文 | 宁雯

大赚20亿后，汇川技术却在承兑汇票上栽了跟头。

2022年9月2日，上海票据交易所票据信息披露平台显示，苏州汇川技术有限公司（简称为“汇川技术”）累计承兑发生额0.3亿元，累计逾期发生额0.3亿元，承兑余额1.08亿元。

(资料图)

图源：上海票据交易所票据信息披露平台

9月6日上午，汇川技术(300124.SZ)官方发布公告称，此逾期票据为商业承兑汇票，是涉及苏州汇川与汇川控制（两者均为汇川技术全资子公司）之间的1张票据，“逾期是由苏州汇川相关经办人员交接工作时信息沟通不畅所致。”

但这并没有让投资者放下心来。2022年9月6日，汇川技术的股价报收58.14元/股，单日跌幅为1.37%。考虑到8月23日，汇川技术才交出了亮眼的中期“答卷”，汇票逾期，或许也说明汇川技术的业绩并不如表面般光鲜。

现金流骤降146.93%

汇川技术将承兑汇票预期归结于偶发性的“信息沟通不畅”，但是结合财报来看，事实或许并不如此简单。

财报显示，2022年上半年，汇川技术营收103.97亿元，同比增长25.65%；归属于上市公司股东的净利润为19.75亿元，同比增长26.36%。与之相反的是，汇川技术的现金流出现大面积回撤。

图源：汇川技术

2022年上半年，汇川技术经营活动产生的现金流量净额为-1.8亿元，同比减少146.93%。对此，财报中，汇川技术解释称，主要是因为供应商货款的现金结算、自开汇票到期兑付金额增加以及职工薪酬福利相关支出增加三方面合力所致。

从财报来看，2022年上半年，汇川技术的“三费”确实均有一定的增长态势，不过横向对比来看，其财务费用的增长却表现得异常迅猛。当期，汇川技术的财务费用为0.5亿元，同比增长292.35%。

与此同时，汇川技术所有权或使用权受到限制的资产一直居高不下。2022年上半年，汇川技术的相关资产为15.8元，同比增长29.19%。多出的部分为4.47亿元的应收款项融资，受限原因为“银行承兑汇票质押”。

多元化布局成果不俗，但毛利率下跌

汇川技术的现金流收紧或许与其多元化布局有直接联系。虽然起家于低压变频器业务，但是凭借一系列的资本运作以及内生性的创新发展，汇川技术已然成为横跨通用自动化、电梯电气大配套、新能源汽车等领域的“全才”。

比如，2019年4月，汇川技术以24.87亿元的价格，拿到了贝思特100%的股权。据了解，贝思特是主要从事生产门系统、线束电缆、井道电气等电梯电气部件。收购完成后，汇川技术逐步形成了完整的电梯电气系统产品和技术体系。

从财报来看，汇川技术也确实有较为均衡的业务布局。2022年上半年，汇川技术通用自动化产品的营收为56.38亿元，同比增长26.24%，占总营收的比重为54.23%；电梯产品营收为22.06亿元，同比减少8.62%，占总营收的比重为21.22%；新能源汽车&轨道交通业务营收为21.92亿元，同比增长89.34%，占总营收的比重为21.08%。

图源：汇川技术

考虑到新能源汽车正日益成为科技行业的新“赛点”，汇川技术新能源汽车&轨道交通业务营收稳步增长，在很大程度上也意味着公司已经描绘出强有力的“第二条曲线”。

不过与业务多元化相同步的是，汇川技术的毛利率却出现了较为明显的下滑态势。财报显示，2022年上半年，汇川技术的产品综合毛利率仅为36.37%。作为对比，2017年，这一数字还曾达到45.78%。

汇川技术毛利率下滑，部分原因是因为新能源汽车&轨道交通业务销售规模增长，成本增速高于营收增幅。以2022年上半年为例，汇川技术的新能源汽车&轨道交通业务的营收增速为89.34%，但是营业成本增速达到了96.01%，致使该业务的毛利率下跌了2.69%。

一方面，汇川技术需要靠多元化的布局，讲出“新故事”，另一方面，新兴的业务又没有较高的毛利率。这或许正是汇川技术现金流承压的主因。