2月流动性总体有望维持充裕。


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财联社2月7日讯（记者 徐川） 财联社2月“C50风向指数”调查结果显示，市场机构预计1月信贷开门红成色较足，对人民币贷款新增的预测中值为4.13万亿元，超过上年同期的3.98万亿元，但新增社融受到企业债券净融资下降影响，或出现同比少增。

物价方面，本期参与机构预计1月CPI同比或回升至2%以上，PPI预计在负值区间有小幅改善。

市场流动性方面，2月MLF（中期借贷便利）到期3000亿元，预计MLF操作利率或将维持不变。有机构指出，为保障资金供给，或将采取增量续作，以对冲节后逆回购集中到期。

“C50风向指数”由财联社发起调查问卷，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。参与本期问卷调查的机构数近20家，由于2月仅发布1月价格指数和金融数据，因此本期未统计1月进出口数据。

CPI或回升至2%以上 PPI预计小幅改善

2022年12月CPI（居民消费价格指数）同比上涨1.8%，比前一月扩大0.2个百分点。对于今年1月数据，本期多家机构认为，受到春节错位影响，或推动CPI同比读数进一步走强，预测最高值为2.7%，中值为2.1%，且有超6成机构预计将回升至2%以上。

就CPI食品分项看，招商证券首席宏观分析师张静静分析称，由于今年春节较早，蔬菜等价格上涨也早于去年，从而带动食品CPI有上升压力；不过受猪周期影响，1月猪价同环比均继续下跌，有效对冲了其他食品价格的上涨压力，预计1月食品CPI同比为5%左右，稍高于前值4.8%。

非食品CPI中，尤其在消费品方面，有多家机构提到，在春节提前和需求回暖影响下，核心通胀或较低位有所回升。

“预计除衣着价格季节性下行外，生活用品、通信与交通工具等耐用消费品有望回暖。”中国民生银行首席经济学家温彬表示，此外，在服务类价格中，旅游、娱乐、交通、餐饮、住宿类价格有望上升，居住类价格则有望止跌。

同样对于服务价格上升，张静静表示，一方面是春节前家政等服务需求上升、供给下降，使得价格季节性上涨；另一方面是随着防疫政策调整后，春节期间旅游相关项目价格有所上涨。

PPI（工业生产者出厂价格指数）方面，2022年12月同比下降0.7%，较11月降幅收窄0.6个百分点。调查显示，参与机构对今年1月PPI同比的预测中值为-0.5%，预测最高值-0.3%、最低值-0.9%，其中，有接近一半的机构预测值为-0.5%。

此前发布的制造业PMI显示，1月主要原材料购进价格为52.2，较上月回升0.6个百分点；出厂价格环比小幅下行至48.7%，仍低于荣枯线。

综合多家机构观点来看，1月PPI有望小幅修复，其推动力之一来自当月黑色金属价格走强，其中，铁矿石期货结算价环比增长4.65%、螺纹钢市场价环比增长3.72%。

对此，中金公司指出，尽管国内黑色和有色金属在春节前后供求双弱，但市场对年后需求复苏的预期较强，从而期货带动现货价涨。该机构预测，1月PPI同比或从前值-0.7%小幅收窄至-0.5%，环比读数或在-0.1%，降幅较上年12月有所缩窄。

1月信贷有望同比多增 预测中值超4万亿

展望开年首月的金融数据，本期参与机构对人民币贷款新增的预测中值为4.13万亿元，2022年1月为3.98万亿元，预测值范围为3.5万亿元至4.8万亿元，有超6成参与机构的预测值在4万亿元以上。

整体上看，多家参与机构直言，1月信贷“开门红”可期。安信证券首席固收分析师池光胜指出，尽管今年1月工作日明显少于去年同期，但在政策持续发力、经济开启复苏、银行项目储备较为充足的背景下，1月信贷有望实现“开门红”，规模或在4.3万亿元左右。

结合票据市场观察当月信贷，票据利率虽在1月末有所回落，但各期限利率均较此前整体走高，如6个月国股行票据融资利率由月初的1.7%升至下旬平均2.5%附近。在部分机构看来，这也能从侧面反映出当月信贷投放景气度较高。

“当银行一般贷款投放较为充足，即信贷形势较好时，其购入贴现票据减少，票据市场供大于求会使利率上行幅度较大。”浙商证券首席经济学家李超分析称，1月以来票据-同业存单利差（6个月）持续震荡上行，这与2022年12月银行冲短期票据（尤其是1个月期限）的行为相呼应，体现出银行灵活调整信贷结构、年初冲开门红的意图，

招商证券首席银行业分析师廖志明亦表示，短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。截至1月末，1年期转贴现利率维持较高水平，能够反映出当月信贷投放情况较好。

分部门看，多数机构表示，对公贷款仍为人民币新增信贷的重要支撑，尤其是企业中长期贷款有望延续强劲。

廖志明预计，1月对公信贷新增3.7万亿元，其中，企业中长期、短期分别增2.6万亿元、9000亿元，基建相关贷款投放多，从而带动企业中长期高增。

在居民贷款方面，有多家机构指出，由于1月商品房成交低于季节性，使得居民中长期贷款新增或仍然偏弱，预计呈现同比少增、环比多增态势。

但值得注意的是，1月居民消费改善也有望带动短期贷款企稳回升。对此，温彬表示，疫情冲击逐步消退，春节期间消费需求显著释放，1月非制造业商务活动指数大幅回升至荣枯线以上，消费相关融资的修复态势较为确定。

企业债券净融资或拖累社融 M2预计小幅回落

在社会融资方面，参与机构对1月社融新增的预测范围在4.5万亿元至6万亿元，预测中值为5.48万亿元，2022年同期达6.18万亿元。由此来看，参与机构的预测值均低于上年同期，有近4成参与机构的预测值落在5.5万亿元至5.75万亿元内。

多家机构认为，1月社融同比少增的部分主要来自企业债券净融资。具体而言，广发证券资深银行分析师王先爽表示，近期理财和债券市场波动有所缓解，企业信用债融资虽有所回升，但由于去年基数较高，导致1月信用债净融资对社融继续形成拖累，预计1月企业信用债净融资0.1万亿元，同比少增0.48万亿元。

另对于政府债净融资，参与机构的预测值分布在5000亿元至6000亿元之间，2022年同期实际值为5799亿元。

兴业研究指出，去年11月监管部门已向地方下达了2023年提前批专项债额度，随同下达的还有提前批一般债额度。并且监管部门要求各地在1月启动提前批额度的发行工作，6月底将债券资金使用完毕。因此2023年政府债券发行节奏靠前，预计1月政府债券规模约在6000亿元。

从表外融资来看，天风证券首席固收分析师孙彬彬认为，非标压降力度可能维持较低水平，预计1月信托贷款压降300亿元左右、委托贷款新增150亿元左右，2022年同期分别为减少680元、增加428亿元。

此外，对于1月M2增速，参与机构的预测值分布于11%至12.1%，中值为11.5%，或较2022年12月的11.8%小幅回落。李超对此表示，预计1月信贷强劲及财政支出或有前置将支撑M2增量，但受去年同期较高基数影响，M2增速或较前值回落0.3个百分点至11.5%。

预计2月MLF等价续作 DR007利率或持平1月

进入2月后，央行回笼资金规模超万亿。据统计，2月1日至7日，央行开展逆回购操作7870亿元，均为7天期限，合计到期22270亿元，月初以来已累计回笼基础货币14400亿元。

从资金价格来看，进入2月后，短端资金利率走出“V”字形，DR007质押式回购利率由1月末的2.15%下行至2月3日的1.82%左右，并于本周回升至2%以上，略高于政策利率。截至2月6日，隔夜上海银行间同业拆放利率（Shibor）也升至1.78%附近。

2月MLF（中期借贷便利）到期3000亿元。本期调查显示，参与机构预计，2月MLF利率或仍延续不变，操作方向可能为等量续作或增量续作。

中信证券银行业首席分析师肖斐斐表示，2月流动性负面扰动较少，MLF到期量处于相对偏低水平，此外缴税等因素影响也较小，判断3000亿元MLF有望等额续作，全月DR007平均利率或处于1.90%左右水平（2022年1月为1.91%）。

“考虑到1月投放的逆回购可能大额回笼，但央行或将对MLF小幅超量续作。”信达证券首席固收分析师李一爽此前对财联社记者表示，1月末逆回购余额约22270亿元，为历史次高值，而近年来2月末的逆回购余额多数在万亿左右，因此预计本月逆回购将净回笼约1.2万亿元。此外，央行通常在2月对MLF进行小幅加量续作，因此或投放MLF约4000亿元。

兴业研究亦指出，进入2月后，春节期间漏损的流动性将重新回流银行体系，对流动性起到补充作用。因此，2月流动性总体有望维持充裕。伴随着经济的逐步恢复，DR007中枢可能向7天逆回购利率靠拢，预计2月DR007的中枢为1.91%，与上月持平。

徐川

XC20190920

金融部记者

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