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●核心主题:外资主导下的市场
今年以来,A股与港股均迎来“开门红”,人民币走强,外资主导特征明显。我们认为背后驱动因素有三点:1)基本面方面“中国占优”,强美元周期走向尾声,增长稀缺的时期,做多中国和新兴市场是23年最重要宏观主题;2)仓位欠配+前期压制因素缓解,外资补仓并交易中国复苏;3)中国市场兼顾估值和规模优势,与全球市场的相关性低,较其他新兴市场更有优势。后续期待外资继续流入、国内资金跟随,相应的行业和风格可能有所切换,但大内需、科技安全、中国优势产业、稳增长受益(地产链条)、落后补涨等仍是关注点,中小盘品种在两会前往往也会有所表现。
●市场状况评估:国内经济修复缓步改善,海外交易紧缩政策退坡
宏观方面,随着国内疫情形势整体回落,各城市复苏指数均环比改善,经济修复逐步进入到右侧。海外方面,美国22年12月CPI环比下行,市场开始交易“增长受损不大、通胀快速回落”的“goldilocks”,欧洲基本面边际改善。政策方面,中央经济工作会议强调稳增长,扩大内需中消费优先,关注落地效果。货币政策MLF“量增价平”维护节前资金面,预计政策性金融和结构性工具仍是重点。财政政策基调更积极,赤字率和地方债预计都将适度提升。地产刺激政策继续发力,关注节后政策效果的验证。
●配置建议:期待节后改善
海外衰退阴影+中国复苏预期,美国的债市+中国的股市+日本的货币机会相对明显。债市整体趋势不利,资金面不紧但波动增大,提防定开型理财赎回,重申长端利率不宜恋战。股市短期预期驱动的特征明显,预计节前休整节后在多因素共振下继续向好。海外经济下行背景下,看好美债配置价值。美股建议关注四季度财报,从已发布的经济数据来看,业绩大幅低于预期概率不高。
●后续关注:中国1月LPR、欧美1月PMI数据
国内:1)1年期和5年期贷款市场报价利率(LPR)。海外:1)美国12月PPI;2)美国1月Markit制造业与服务业PMI;3) 美国22年四季度GDP;4)美国1月密歇根大学消费者预期指数;5)欧元区12月CPI与核心CPI;6)欧元区1月制造业与服务业PMI;7)美联储雷纳德、威廉姆斯等重要官员讲话;8)欧洲央行行长拉加德等重要官员发表讲话。
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