本周重点推荐：①受益于欧美汽车市场恢复及电动车市场高景气度的汽车板块；②受益于行业景气周期筑底回升及地产后顺周期的机械板块；③仍处于景气周期且目前估值已经降至合理偏下水平，有望迎来反弹的电新板块；④受益于AIGC产业周期+盈利高弹性+机构加仓的传媒板块；⑤受益于消费电子持续拉货的电子板块；⑥受益于政策“组合拳”下，销售面积改善及二手房置换需求回升的地产板块。

汽车：本周持续关注华为系及其供应链、机器人、国产替代。1）预计M7月销有望快速过万，值得持续关注，整车端赛力斯、奇瑞、江淮；零部件建议关注华为新技术座椅、智慧车灯、AR-HUD、光场屏等供应商，如沪光股份、文灿股份、保隆科技、星宇股份、上海沿浦等。2）看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。3）关注安全件（主动（伯特利）和被动（松原股份））、座椅（继峰股份等）、执行器件（恒帅股份等）等方向。


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机械：【通用机械】复苏趋势确立，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率均变现为向上趋势，预计Q4复苏强度有所强化。【船舶】新造船周期启动，需求旺盛市场量价齐升。【机器人】关注人形机器人产业链变化。执行器总成（三花、拓普）、减速器（双环、中大、绿的）、编码器/传感器/灵巧手（禾川、柯力等）、滚珠/行星滚柱丝杠（恒立、贝斯特、五洲）。

电新：重点推荐【光储板块】：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。【电力设备板块】建议关注4条主线：①电力设备出口；②电力市场化改革；③配网改造；④特高压。特高压板块情绪明显弱于上半年，主要系市场认为后续新增线路披露、及已规划线路核准开工的短期催化较少；电改方向的关注度随着高温限电及迎峰度夏进入尾声而有所下降；电力设备出口热度较高，建议重点关注其中电表出口方向。

Q3预告陆续发布，Q3出货量环比维持普遍增长，Q4将延续环增，盈利能力方面，在环节之间与同环节企业之间呈现分化，有技术变化的环节及头部企业α有望持续展现；节后第一周产业链博弈加剧，中游库存压力致显著降价，组件端订单进一步向头部企业集中；供给侧边际改善及订单快速向头部企业集中的趋势有望驱动板块情绪及行情筑底回升。

传媒：【MR】今年的三款重磅MR硬件，算力、性能、虚拟现实体验均进一步提升，有望促进硬件出货及内容生态发展。【游戏】今年版号常态化发放下，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，个股有所分化：部分公司Q2已兑现业绩，部分公司则Q3开始兑现，尤其是利润端，部分公司产品线启动则预计从Q4开始。

电子：继续关注消费电子拉货受益产业链。消费电子三季度业绩积极改善，四季度有望持续，除智能手机外，电脑及IOT产品需求也出现了拉货情况，DIGITIMES预计全球平板电脑出货量将在第三和第四季度连续上升。受到消费电子拉货及大厂减产，存储芯片价格开始上涨，近期上涨情况明显，三星电子计划从11月起大幅提高NAND闪存价格。

地产：随着8月底以来各地政策持续出台，9月销售已边际改善，居民新增中长贷创年内次新高，同时土地市场房地价的双限有望打开，商品房将逐渐回归市场化，房企间竞争将更加激烈，好区位、好配套、好品质的项目将更受青睐。推荐重点布局优质一二线城市、改善产品占比高的头部央国企和改善型房企。

总量研究

《23年9月货币金融数据点评：自发性融资需求，尚待进一步修复》

【宏观赵伟】9月新增社融超预期，但自发性融资需求，尚待进一步修复。融资线索主要有三条：一是社融超预期、主因政府债券支撑，与地方债发行加快等有关；二是信贷融资表现较好、尤其是中长端，或与稳增长加力等有关，票据转帖利率10月来高位回落，持续性还待跟踪；三是M1延续回落、受单位活期存款拖累明显，或指向企业信心还待进一步修复。

风险提示：稳增长效果不及预期；疫情反复。

《出口改善背后的产业线索-9月外贸数据点评》

【宏观赵伟】9月我国出口有所改善，亮点在于对欧盟、日韩等经济体出口的明显好转。全球消费电子产业景气改善、汽车外需仍具支撑等或是对欧出口改善的结构亮点，与日韩外外贸表现相互印证，例如，9月韩国消费电子产品出口亦明显改善、半导体出口同比较8月提升10.6个百分点。

风险提示：稳增长效果不及预期；疫情反复。

《A股投资策略周报：东风何在？呼吁平准基金加快落地》

【策略张弛】建议配置：成长+券商“抢反弹”，建仓“消费”。9月居民中长期信贷改善将有利于抑制房地产风险加剧，缓解投资者对国内经济潜在风险的担忧，进而强化基本面复苏的可持续性逻辑；然而“M1%-短融%”未见明显改善，意味着估值扩张动力依然不足，为此我们呼吁“平准基金”加快成立，为市场注入增量流动性，方可促使A股市场表现回归更为理性的基本面逻辑。

风险提示：国内经济复苏不及预期；美国通胀及货币紧缩超预期；人民币汇率仍在持续贬值。

新能源&汽车

《电力设备与新能源周报：前瞻Q3量增利分化，价格博弈下订单向头部集中》

【光伏&储能姚遥】核心推荐组合阳光电源，通威股份，阿特斯，金晶科技，高测股份，奥特维。继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。Q3预告陆续发布，Q3出货量环比维持普遍增长，Q4将延续环增，盈利能力方面，在环节之间与同环节企业之间呈现分化，有技术变化的环节及头部企业α有望持续展现；节后第一周产业链博弈加剧，中游库存压力致显著降价，组件端订单进一步向头部企业集中；供给侧边际改善及订单快速向头部企业集中的趋势有望驱动板块情绪及行情筑底回升。

【风电姚遥】核心推荐组合泰盛风能，金雷股份，时代新材，盘古智能，亚星锚链。下半年风电板块重点看好：1）受益“小抢装”的零部件龙头；2）深海锚链、液压变桨等技术变化方向；3）受益出口的整机、海缆、海塔桩基等。海风核准加速，预计将推动海风招标规模提升；8月陆风排产显著加速。下游需求持稳复苏，7月新增装机3.3GW，同增67%，维持全年70GW预测（其中海风约8GW），同时预计24/25年风电新增装机85/100GW（其中海风12/18GW）

【电网姚遥】核心推荐组合三星电子，国能日新，东方电子，国电南瑞，安科瑞。建议关注4条主线：①电力设备出口；②电力市场化改革；③配网改造；④特高压。特高压板块情绪明显弱于上半年，主要系市场认为后续新增线路披露、及已规划线路核准开工的短期催化较少；电改方向的关注度随着高温限电及迎峰度夏进入尾声而有所下降；电力设备出口热度较高，建议重点关注其中电表出口方向。

【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】推荐关注昇辉科技，石化机械，华电重工，京城股份，科威尔。本周重点关注燃料电池核心零部件&电解水设备：电解水设备进入高增长阶段，其中布局相关高价值量及关键核心装备：电解水制氢设备、氢储运设备与相关检测设备企业将率先受益；燃料电池单月上千，全年近万持续兑现中，核心零部件持续推荐。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

《汽车及汽车零部件行业周报：问界有望延续强势，智己LS6上市推动智驾再加速》

【汽车陈传红】推荐关注宁德时代，三花智控，五洲新春，赛力斯，胜利精密。本周持续关注华为系及其供应链、机器人、国产替代。1）预计M7月销有望快速过万，值得持续关注，整车端赛力斯、奇瑞、江淮；零部件建议关注华为新技术座椅、智慧车灯、AR-HUD、光场屏等供应商，如沪光股份、文灿股份、保隆科技、星宇股份、上海沿浦等。2）看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。3）关注安全件（主动（伯特利）和被动（松原股份））、座椅（继峰股份等）、执行器件（恒帅股份等）等方向。

风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。

科技制造

《机械行业周报：9月挖机、装载机销量环比增长，机床工具行业数据稳步修复》

【机械满在朋】推荐关注恒立液压，双环传动，华中数控，科德数控，中国船舶。本周看好顺周期&机器人。【通用机械】复苏趋势确立，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率均变现为向上趋势，预计Q4复苏强度有所强化。【船舶】新造船周期启动，需求旺盛市场量价齐升。【机器人】关注人形机器人产业链变化。执行器总成（三花、拓普）、减速器（双环、中大、绿的）、编码器/传感器/灵巧手（禾川、柯力等）、滚珠/行星滚柱丝杠（恒立、贝斯特、五洲）。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

《信息技术产业周报：Quest 3发布并将集成AI，关注消费电子等产业链机遇期》（观点与上周相同）

【电子樊志远】推荐组合：卓胜微，电连技术，立讯精密，沪电股份，顺络电子，中微公司。继续关注消费电子拉货受益产业链。消费电子三季度业绩积极改善，四季度有望持续，除智能手机外，电脑及IOT产品需求也出现了拉货情况，DIGITIMES预计全球平板电脑出货量将在第三和第四季度连续上升。受到消费电子拉货及大厂减产，存储芯片价格开始上涨，近期上涨情况明显，三星电子计划从11月起大幅提高NAND闪存价格。

【传媒互联网陆意】推荐组合：罗曼股份，吉比特。本周持续推荐业绩边际向上（游戏）及MR、AI主线。【MR】今年的三款重磅MR硬件，算力、性能、虚拟现实体验均进一步提升，有望促进硬件出货及内容生态发展。【游戏】今年版号常态化发放下，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，个股有所分化：部分公司Q2已兑现业绩，部分公司则Q3开始兑现，尤其是利润端，部分公司产品线启动则预计从Q4开始。

【通信罗露】推荐组合：中国移动，中兴通讯，英维克，灿勤科技，移远通信。当前配置建议稳健偏积极，重点关注：1）关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括通信+计算融合趋势下的新型算力龙头、AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）等；2）关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为智能计算产业链（鲲鹏+昇腾）、5.5G/6G、卫星互联网、星闪等；3）关注运营商战略配置价值。

【计算机孟灿】推荐组合：恒生电子，顶点软件，财富趋势，金山办公，海康威视。总体对板块不悲观，本周重点关注办公软件、金融IT等为代表的AI应用落地，以工业软件、华为产业链等为代表的国产替代方向。【需求】基数压力总体缓解+修复经济发挥效果，对To G和大B需求为主的计算机行业是正面的。【业绩】预计今年Q3有一定比例的公司增速低于Q2，而Q4表观增速预计可观，明年总体表现应该强于今年。【供给】政策层面不断有正向措施推动，技术端，海外和国内科技巨头对AI、机器人等持续投入和商业探索落地，带来变革。【风险偏好】国内地方化债、地产放松，海外双边商讨持续推进，北水也重新有流入的迹象。

风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险；元宇宙技术迭代和应用不及预期风险；数据统计误差等。

周期

《基础化工行业周报：华为产业链走强，建议关注反转子行业》

【化工陈屹】推荐关注华鲁恒升、亚钾国际、赛轮轮胎、东材科技。短期华为产业链、减肥药产业链仍强势的可能，中期建议开始布局反馈方向，比如：电子材料、农药。

风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

《房地产行业周报：土拍限价有望打开，居民中长贷创年内次新高》

【地产杜昊旻】推荐关注中国海外发展、建发国际、招商蛇口、绿城中国，贝壳。本周重点推荐地产&中介。随着8月底以来各地政策持续出台，9月销售已边际改善，居民新增中长贷创年内次新高，同时土地市场房地价的双限有望打开，商品房将逐渐回归市场化，房企间竞争将更加激烈，好区位、好配套、好品质的项目将更受青睐。推荐重点布局优质一二线城市、改善产品占比高的头部央国企和改善型房企。

风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

《大宗及贵金属周报：避险情绪升温，金价大幅上行》

【金属李超】推荐关注山东黄金，中金黄金，紫金矿业，中国铝业，云铝股份。本周关注贵金属、铜、铝。

【贵金属】金价上涨，COMEX黄金去库。巴以冲突升级，避险情绪推升金价。美联储官员对于年内是否需要继续加息存在分歧，Fed Watch显示11月不加息概率为93.8%。

【铜】铜价下跌，全球累库。宏观多空交织影响铜价。10月国内铜高产，进口铜持续流入，社会库存开始积累。前期订单充沛，现货较少，部分铜材厂家控制订单。

【铝】铝价下跌，全球累库。下游随价格下跌稍有补库。需求订单相对有限，个别加工企业减产，部分增产铝棒。关税政策传闻或影响出口，市场情绪加剧铝价下跌。

风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

《能源金属周报：碳酸锂期货大涨，锂价短期见底》

【金属李超】推荐关注中国稀土，金力永磁，天齐锂业，中矿资源，华友钴业。本周关注镓、稀土、锂、镍。

【镓】镓价格上涨。某金属镓企业竞拍600公斤，成交价格突破2400元/公斤，下游各版块逐步好转，供应增量有限。

【稀土】氧化镨钕上涨，氧化镝、氧化铽下跌，钕铁硼上涨。第二批稀土指标发布，开采、冶炼分离总量指标分别为12万吨、11.5万吨，均同增近10%。

【锂】锂价上涨，碳酸锂期货上涨。9-10月排产环比持平或降5%左右，预计11月有所好转。锂精矿跌幅弱于锂价，外购原料的锂盐企业全面亏损，部分锂盐厂停产挺价。

【镍】镍价下跌，库存对价格有弱支撑。消费进入淡季，需求不佳。终端新能源汽车和动力市场需求有所好转。

风险提示：提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；高价格反噬需求，下游需求不达预期等。

《交运行业周报：预计9月快递业务量同比+20%左右，业务收入将同比+14%左右》

【交运郑树明】推荐关注中远海能，中谷物流，春秋航空，京沪高铁，宏川智慧。本周持续关注油运&出行链。【油运】伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受环保政策、新订单有限、船台产能等影响受限，建议关注油运复苏机会。【出行链】国庆节后行业步入淡季，民航航班量环比下降。中长期航空需求终将恢复增长，航空业将出现供需增速差，叠加票价市场化业绩将大幅反弹。铁路客运需求持续恢复，盈利恢复确定性强。

风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

消费

《医药健康行业研究：司美格鲁肽放量超预期，诺和诺德上调2023年业绩指引》

【医药袁维】推荐关注信达生物，华东医药，药明康德，诺泰生物，圣诺生物。持续积极关注GLP-1单靶点以及多靶点在研企业、多肽等上游CDMO企业等。美国地区司美格鲁肽注射液收入超预期（Ozempic及Wegovy销售54.60/8.64亿美元），诺和诺德年内多次上调业绩指引。慢病适应症临床试验利好频出，GLP-1类药物远期空间值得期待。我们认为海外GLP-1药物快速放量有望带来国内制剂标的投资映射和产业链代工放量投资机会。

风险提示：新产品销售推广不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险；产能不足影响市场扩张；行业政策风险等风险。

《食品饮料行业周报：秋糖反馈平稳，关注龙头长期性价比机会》

【食品饮料刘宸倩】推荐关注贵州茅台，泸州老窖，洋河股份，华润啤酒，山西汾酒。

本周持续关注白酒、啤酒、餐饮链布局。节后相对板块淡季，基本面变化趋稳，cpi等宏观数据不及预期对板块预期有所影响，目前估值已经到极具性价比区间，后续催化为Q3业绩，预计整体平稳。短期散茅批价有所下跌，也属于节后常规情况，预计后续能企稳，10月配额基本已到货。

风险提示：宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

《农林牧渔行业周报：仔猪价格持续下跌，产能去化可期》

【农牧刘宸倩】推荐关注巨星农牧，温氏股份，新五丰，隆平高科，大北农。本周关注猪。【猪】在猪价持续低迷的背景下，9月生猪产能持续去化，后市看好板块产能持续去化催生新周期。目前仔猪交易严重亏损，淘汰母猪价格持续走低，养殖户产能出清意愿有所加强，若后续猪价持续低迷，去化速度有望加快。行业目前处于底部区间，基本面的改善或驱动板块上行，重点关注底部的布局机会。【种业】政策窗口期渐近，我们认为转基因作物商业化进程有望加快，种业板块景气度有望维持，建议关注种业板块投资机会。

风险提示：转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。

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