乐居财经 严明会 5月10日，联合国际授予南阳投资集团有限公司（简称“南阳投资集团”）‘BBB+’的国际长期发行人评级，展望稳定。


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该发行人评级反映了南阳市人民政府在必要时为南阳投资集团提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到南阳市政府对南阳投资集团的全资控股，南阳投资集团作为南阳市内负责基础设施投资及项目建设的最重要地方投资发展公司的战略地位,以及南阳市政府与南阳投资集团之间的紧密联系，包括管理监督、战略协调，以及持续的经营与财务支持等。此外，如果南阳投资集团面临任何经营或财务困境，南阳市政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

展望稳定反映了联合国际对南阳投资集团的战略重要性将保持不变，同时南阳市政府会继续确保南阳投资集团稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

南阳市政府的全资控股：南阳市政府通过南阳市财政局持有南阳投资集团的全部股权。南阳市政府亦对南阳投资集团具有强有力的管控，包括掌控董事会，高级管理人员任命，以及重大策略，投资和融资计划。此外，南阳市政府对公司设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性和战略协调：南阳投资集团的战略规划和发展与当地政府的经济和社会政策保持一致。南阳投资集团作为南阳市最重要的地方投资发展公司，负责区域内基础设施投资和项目建设。其项目范围主要包括城市基础设施、公共设施、棚户区改造和河流治理。南阳投资集团还负责政府授予的特许经营权项目运营，包括污水处理等公共事业。南阳投资集团的运营促进了南阳市的城市发展并支持当地的经济增长。

持续的政府支持：南阳投资集团持续获得当地政府的支持，包括资产注入及财政补贴。2021年，南阳投资集团获注入一家县级地方投资发展公司，桐柏县盘古投资控股有限公司（“盘古投资”）51%的股权，账面价值人民币28亿元，使得公司资本公积由2020年底的人民币96亿元增至2021年底的人民币124亿元。2019年至2022年前9个月，南阳投资集团亦获取共计人民币13.9亿元的财政补贴，主要用于支持其基础设施相关项目以及专项项目。联合国际认为南阳投资集团未来仍将及时获得来自政府的支持。

南阳投资集团的财务和流动性状况：南阳投资集团债务总额由2020年底的人民币151亿元增加40.2%至2021年年底的人民币212亿元。然而，公司的股权基础因盘古投资的股权注入得到增强，其以债务/资本化衡量的财务杠杆从2020年底的54.8%略微下降至2021年底的53.6%。公司除去盘古投资的财务杠杆于2021年年底为62.0%。由于南阳投资集团于2022年前9个月继续借款，其总债务增加8.6%至人民币230亿元，其财务杠杆增加至55.6%

然而，南阳投资集团的短期债务可控，其短期债务于2022年9月底为人民币48亿元，占公司总债务的20.9%。同时，其拥有货币资金约人民币52亿元（包括受限现金人民币2,100万元），可覆盖108.3%的短期债务。同时，南阳投资集团拥有广泛的融资渠道，包括银行贷款和债券发行及其他非传统融资渠道，以支持其债务偿还和业务运营。截至2022年9月底，公司可用信贷额度为人民币238亿元

南阳市的经济及财政状况：2022年，南阳市GDP达到人民币4,555亿元，在河南省18个辖区中排名第三。南阳市的经济增长主要来自第二、三产业，其于2022年分别占整体GDP的32.0%及51.9%。然而，第一产业仍在南阳市的经济中占据重要地位。其人均GDP相对较低，为人民币44,894元，在河南省排名第13位，相当于2021年河南省人均GDP的76%和中国平均水平的55%。受新冠疫情影响，南阳的经济增长由2021年的9.0%放缓到2022年的4.8%。然而，因政府提高对基础设施和工业的投资以支持经济，南阳市固定资产投资增长率保持在13.2%（2021年：13.1%）。

南阳市政府的一般公共预算收入由2021年的人民币225亿元增长14.3%至2022年的人民币257亿元，其中税收收入的占比于2021年和2022年之间保持在约70%的水平。同时期，南阳政府的预算赤字有所改善，从2020年的-268.3%减小至2022年的-202.3%，但赤字仍较高。然而，由于房地产市场状况疲软，南阳市政府的政府性基金收入（主要来自土地出让）从2021年的人民币242亿元大幅下降至2022年的人民币169亿元。同时，上级政府的转移支付由2021年的人民币506亿元缩减至2022年的人民币253亿元，因此，南阳市政府的财政总收入由人民币979亿元减少至人民币689亿元。以政府债务总额/财政总收入衡量的政府债务率从2021年底的85.4%增加至2022年底的156.2%。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调南阳投资集团的信用评级：（1）预期来自于南阳市政府的支持减弱，特别是因为南阳投资集团政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）南阳市政府对南阳投资集团的所有权大幅减少，或（3）联合国际对南阳市政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调南阳投资集团的信用评级：（1）来自南阳市政府的支持加强，或（2）联合国际对于南阳市政府的内部信用评估出现上调。

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