《流浪地球2》未来世界里最强大的A股上市公司

文： 诗与星空(ID:SingingUnderStars)

《流浪地球2》影片开始不久，以歼20为原型的地球联合政府战斗机英姿飒爽的飞过巨大的行星发动机。

那个垂直起降的镜头，还有过一段小插曲：剧组放出的预告片中，被眼尖的军迷发现垂直起降的画面不严谨，于是导演迅速回炉修改，把垂直起降的画面改的更合理，并特意在影片最后的感谢名单里加上了这个军迷QQ群。

(相关资料图)

从战斗机在电影里的起降方式来看，中国军迷和科幻迷对“国产心”的要求越来越高了。

在现实世界中，为歼20提供国产发动机的，是A股上市公司：航发动力。假如人类真的要面对突如其来的氦闪，为了守护地球的和平，航发动力会成长的更加强大。

长期以来，中国飞机的发动机国产化问题，一直困扰着科研工作者们，国产飞机不得不采购俄罗斯的发动机，受制于技术壁垒、产能等限制，严重影响了国产飞机的快速发展。

直到2022年珠海航展，全面换装国产发动机的歼20、运20闪亮登场，标志着中国航空发动机全面突破。

C919的国产心也在路上了，中国商发研制的民用版CJ1000有望很快换装C919。

不过今天我们探讨的不是中国商发，而是以军机为主的中国航发。

2004年，公司借壳华润旗下的吉生化，将西航航空发动机一部分资产运作上市。

在科创板创立之前，中国的军工企业很少将核心资产直接上市，大多将民用领域或者很少一部分军品业务包装上市。

2014年，公司进行了资产重组，收购了黎明公司 100%股权、南方公司 100%股权、黎阳动力 100%股权、晋航公司 100%股权、吉发公司100%股权、贵动公司 100%股权、 深圳三叶 80%股权以及西航集团拥有的航空发动机科研总装、试车业务相关的资产负债，从而将国内航空发动机主要主机厂资源整合上市。

这是一个非常罕见的操作，同时也从另一个角度说明中国的军品业务经得起严格的审计。

航发动力控股股东及实际控制人为中国航发集团，直接持股比例45.79%，合计持股比例 51%。

航发动力主要由中国航发黎明、黎阳、南方及西航（航空发动机科研及批产制造、总装、试车，航发零部件外贸转包生产及非航产品业务）国内四家发动机主机厂组成，还包括航空发动机零部件制造厂、军用航空发动机专业维修单位等。

公司的绝大多数营收和净利润，来自于四家发动机主机厂（其中一半左右的营收来自于黎明公司，歼20使用的WS15正是黎明生产）。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

从公司2022年三季报看，2019年以来，公司的营收规模迅猛增加，这也和珠海航展的盛况相吻合。

前三季度公司实现营业收入224.12亿元，同比增加22.18%，实现归母净利润9.68亿元，同比增加23.67%。

随着国际形势的不断变化，可以预见的将来，公司的业绩高涨将会继续持续。

主要还是缺钱。

这不太符合常识，国之重器，怎么会缺钱？

因为造航空发动机太烧钱了。

比如，公司的存货余额高达209亿，主要是原材料和在产品；航空发动机的安装也是一个比较繁琐的过程，导致客户回款不及时，应收款达到273亿。

为了应对资金周转，公司采用了两个办法，一是拖欠上游供应商，公司的应付款也高达288亿；二是贷款。

2022年三季报显示，公司短期借款35亿，长期借款6.67亿，这是公司增发募资后缓解资金压力的结果。

在2020年增发前，现金流量表显示，公司每年的借款发生额都在200亿左右。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

公司利息支出常年在4亿以上，资金成本吞噬掉了公司大量的利润。

随着歼20的大规模交付，公司的现金流状况有望得到改善。

2021年，公司信用减值损失3.27亿，资产减值损失1.67亿（以存货跌价为主）。

从财务视角，应收款增加，计提坏账准备增加是没有问题的。

但航发动力的应收款非常特殊，考虑到公司的大客户以航空工业系统为主，客户出现破产等情况还不上款的可能性不大，尤其是部分大客户账期过长导致计提坏账的原因大概率是对交付产品的付款额产生了分歧。

在解释公司的资产减值损失时，公司在半年报中提到，资产减值损失变动原因说明：主要原因一是本期因工艺改进计提存货跌价损失增加，二是对存在减值迹象的在建工程项目计提减值。

结合起来看，这意味着可能存在着客户对交付产品工艺不满意的情况。

不过，军品的验收、确认方式可能不同于普通商品，此处的分析仅根据财报数据合理推测供参考。

-END-

关键词： 上市公司 未来世界