十一长假后，随着国内市场在黄金周假期后重新开盘，国内黄金相对于国际基准价格的溢价跃升至历史第二高水平。

A股上市公司玉龙股份(601028)是一家以黄金贵金属和新能源新材料矿产“双轮驱动”为主，以非金属矿和大宗贸易作为业务协同的国际化矿业公司。2022年，公司通过收购取得位于澳大利亚东部昆士兰州的帕金戈金矿的控制权，已成功切入黄金贵金属“矿业赛道”。2023年上半年，NQM公司(帕金戈矿区)实现营业收入6.71亿元，实现净利润2.27亿元。帕金戈金矿已达到满负荷生产，贡献业绩增量。

近一个多月德邦证券、华安证券多家机构同样给予玉龙股份“买入”评级，10月9日，东兴证券发布深度研报首次给予玉龙股份“推荐”评级。东兴证券研报表示：考虑到公司大宗商品贸易业务的稳定，黄金定价中枢趋势性抬升、公司矿产金产量的持续性增长，以及公司估值属性的优化增强，首次覆盖，给予“推荐”评级。


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矿业双轮驱动战略 释放强劲业绩优化估值弹性

玉龙股份是一家以黄金贵金属和新能源新材料矿产“双轮驱动”为主，以非金属矿和大宗贸易作为业务协同的国际化矿业公司，亦是国资济高控股集团“一体两翼”战略布局中唯一的矿产产业公司。根据公司战略规划，公司坚持黄金贵金属和新能源新材料矿产“双轮驱动”战略，矿产贸易和非金属矿作为有益补充的发展定位，立足成为具有全球视野、管理先进、机制灵活、效益显著、文化兼容的高成长性的国际化矿业公司。

据2023年半年业绩报告显示：公司上半年实现营业收入40.17亿元，同比减少19.37%;实现归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比增长138.96%。截至报告期末，公司资产总额81.94亿元，同比增长38.36%;归属于上市公司股东的净资产30.63亿元，同比增长9.90%。整体业绩实现大幅增长原因主要是新增了黄金贵金属采选业务。

东兴证券在研报中分析认为：公司高效实施以黄金贵金属和新能源新材料矿产“双轮驱动”主业战略，矿山类业务自 2023 年将进入强成长周期。

据了解，帕金戈矿区拥有符合JORC标准资源量788.3万吨，黄金金属量170.6万盎司，预计剩余服务年限为9.5年，2023-2025 年矿产金产量预计分别达到 3.15/3.35/3.58 吨)。目前帕金戈金矿已经达到满负荷生产状态，23H1帕金戈矿区实现产金量5万盎司(约1.56吨)。

根据研报显示，陕西楼房沟钒矿是玉龙股份2022年12月，以现金方式收购陕西山金67%的股权，以此取得陕西省商南县楼房沟钒矿项目采矿权。预计2023 年下半年采矿项目工程建设将启动，并在 2025 年进入试产状态(持股 67%，拥有钒矿石量 4610.29 万吨，五氧化二钒资源量 49.99 万吨@1.08%，按 66 万吨产能、 15%贫化率和约 80%回收率测算，预计 2025-2027年 98%五氧化二钒产量分别为 2407.1/3758.2/4814.2吨)。另外，公司还牵手全钒液流储能电池领域“龙头企业”大连融科，围绕钒矿资源全产业链布局开展合作。

在非金属矿业方面，今年3月，玉龙股份出资2,575万元增资入股灯塔市双利硅石矿业有限公司，持股比例35%。辽阳灯塔双利硅石矿为露天矿，建设周期约 8 个月，预计2023 年底完成厂房主体建设和设备安装，2024 年 3 月达到设计产能(持股 35%，矿区范围内保有资源量 456.2 万吨，一期设计年产能 50 万吨，回采率 97.5%)。

催腾矿业是石墨新材料产业链中优质的上游矿产，其中安夸贝石墨矿项目已开展基建(持股 11.44%，拥有石墨矿资源量约4,610 万吨，设计年产能 100 万吨，年产天然鳞片石墨精矿约 6 万吨)。

东兴证券表示：考虑到公司矿山类业务从资源端到产出端均已进入结构性攀升新阶段(帕金戈金矿项目在 2023 将是第一个完整年度的金矿财报合并至上市公司)，而公司所涉及的矿产领域亦具有对冲及成长双重属性，预计矿山类业务的持续发展将有效优化公司的价值属性及估值弹性。

积极回购，彰显管理层长期信心

值得注意的是，玉龙股份近期发布公告称：2023 年 9 月 5 日收到公司董事长牛磊先生《关于提议山东玉龙黄金股份有限公司回购公司股份的函》，公司董事长基于对公司未来持续发展的信心和对公司长期价值的认可，为了维护广大投资者利益，增强投资者对公司的投资信心， 提议公司通过集中竞价交易方式以自有资金(0.5亿元-1亿元) 进行股份回购。公司还表示：为进一步完善公司治理结构，构建长效激励与约束机制，充分调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，本次回购的股份将在未来适宜时机用于公司的员工持股计划或者股权激励。

据最新公告显示：截至 2023 年 9 月底，公司已累计回购股份 501,000 股，占公司目前总股本的比例为 0.064%，购买的最高价为人民币 9.83 元/股、最低价为人民币 9.73 元/股，已支付的总金额为人民币 4,892,419.00 元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。

回购股份、增持和现金分红作为实现投资回报的重要形式，也是尊重和保护投资者权益的重要体现。市场分析认为，上市公司控股股东、董监高等基于对公司未来发展的坚定信心和长期价值高度认可，纷纷选择增持，增持和回购向市场传递出稳定发展的信心。

玉龙股份具有国资股东资源优势，控股股东济高控股集团拥有资源禀赋较好的矿业项目储备且有强融资能力，保障公司后续的矿业资本运作。在此基础上公司叠加贸易+矿山产业链条的多元化发展协同效应和专业的矿业运营团队及高效的管理团队，未来将实现业绩增量，发展成为高成长性的国际化矿业公司。

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