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乐居财经 李礼 5月6日，开源证券发布栖霞建设（600533.SH）研报。

结算和开工规模大幅增长，多因素影响业绩有所下降，维持“买入”评级

栖霞建设发布 2022 年报，公司坚持稳中求进，坚持“一业为主，多元发展”战略，不断提升主业竞争力，呈现商品房开发、工程建设管理、对外投资、社区服务等四大板块相互促进、共同发展的良好态势。受项目结转节奏和毛利率下滑影响，我们下调公司 2023-2024 年并新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 3.5、4.0、4.2 亿元（2023-2024 年原值为 4.9、5.6 亿元），EPS 分别为 0.34、0.38、0.40 元，当前股价对应 P/E 估值分别为 10.2、8.9、8.6 倍。栖霞建设深耕江苏市场，本轮行业供给侧改革，公司受益明显，后续拿地、销售规模有望持续提升，维持“买入”评级。

结算规模大幅增长

2022 年度，公司实现营业总收入 69.16 亿元，同比增加 116.4%；实现利润总额3.13 亿元，同比减少 31.74%；实现净利润 2.01 亿元，同比减少 43.35%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.89 亿元，同比减少 48.97%。2022 年公司整体毛利率 17.8%，同比下降 16.4 个百分点。2022 年，公司结算销售面积 23.84 万平方米，2021 年同期结算 13.25 万平方米。公司利润水平有所下降主要因为：（1）部分项目工程进度延期，递延至 2023 年一季度进行结算；（2）对南京星叶欢乐花园项目计提资产减值准备 8576.71 万元；（3）部分项目存量租赁住房入市推迟，预计延期至 2023 年，导致结算推后。

开工规模大幅增长，未来可售资源充沛

2022 年 1-12 月，公司商品房权益合同销售面积 11.57 万平方米；商品房权益合同销售金额 47.04 亿元。2022 年，公司新开工面积 50.58 万平方米，同比增长341.0%。在建项目按计划稳步推进开发建设，燕子矶新城 G33（燕尚玥府）、仙林湖 G35（半山玥府）和栖霞山 G37 地块（枫情玥府）都进入施工建设阶段。公司整体杠杆水平保持稳定，期末公司融资总额 89.3 亿元，平均融资成本 5.07%，较 2021 年同期下降 33 个 BPs。

风险提示：公司销售不及预期，南京市场恢复不及预期。

相关公司：栖霞建设sh600533,开源证券

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