乐居财经 徐迪 3月1日，联合国际宣布授予泰兴市港口集团有限公司（“泰兴港口”或“公司”）‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了泰兴市人民政府在必要时为泰兴港口提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到泰兴市政府对泰兴港口的全资控股，泰兴港口作为泰兴市港口基础设施建设以及市政公用事业运营的重要地方投资发展公司的战略地位，以及泰兴市政府与泰兴港口之间的紧密联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资计划决策以及其他政府支持等。此外，如果泰兴港口面临任何经营或财务困境，泰兴市政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。


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展望稳定反映了联合国际对泰兴港口的战略重要性将保持不变，同时泰兴市政府会继续确保泰兴港口稳定运营的预期。

关键评级驱动因素

政府的所有权与监督：泰兴港口成立于2017年6月。截至2022年9月底，泰兴市政府通过泰兴市人民政府国有资产监督管理办公室（“泰兴市国资办”）持有泰兴港口100%的股权，是公司的唯一股东及实际控制人。泰兴市政府对泰兴港口具有强有力的监管，包括任命以及监督高级管理层任命、发展战略协调、重大投融资计划决策以及日常经营等。此外，泰兴市政府对公司制定了绩效考核政策，并定期委派审计师审核公司的经营业绩和财务状况。

战略重要性以及战略协调：泰兴港口是泰兴市基础设施投资开发和建设的重要地方投资发展公司，主要承担泰兴市港口基础设施建设以及市级重大项目建设等任务。泰兴市政府明确由泰兴港口负责会展中心、企业集中办公中心、总部经济商业中心、大宗油品交易中心、石油化工交易中心、保税仓储中心等市级重大项目建设，同时，公司还负责泰兴市粮食储备及贸易、天星洲开发、砂石经营等方面的建设运营。公司的发展战略与当地政府的发展计划保持一致，旨在整合并发展泰兴市沿江港口产业，并延申其他相关产业链。

持续的政府支持：公司在资产划拨和政府补贴方面获得当地政府的支持。近年来，泰兴港口及其子公司收到由泰兴市政府划拨的的大量资产，相关项目也得到政府的支持。2021年，泰兴港口的注册资本增至人民币50亿元。政府补贴方面，公司于2019-2021年以及2022年前9个月收到的政府补贴金额分别约为人民币1.68亿元、2.23亿元、5.18亿元以及3.4亿元。考虑到公司的职能，联合国际认为公司未来可能会适时收到以运营和/或财政补贴形式的政府支持。

泰兴港口的财务及流动性状况：泰兴港口的资产规模从2019年末的约人民币67亿元快速增加至2021年末的人民币373亿元，复合年均增长率为135.2%，主要因为2020-2021年收到的资产注入以及股权划拨。截至2022年9月底，公司的总资产进一步增加至人民币410亿元，其财务杠杆率（总负债/总资产）为48.49%。公司的债务余额增长也较快。截至2022年9月底，公司经调整后的债务余额约为人民币159.4亿元，其中，短期和长期债务分别占其总债务的30.4%和69.6%。泰兴港口的资产结构主要以非流动资产为主（如长期股权投资以及无形资产等），整体的资产流动性较弱。截至2022年9月底，泰兴港口拥有货币资金余额约人民币31.8亿元（其中受限资金为人民币14.2亿元）以及未使用信贷额度人民币28.6亿元，相比较其同期一年内到期债务约人民币48.5亿元。泰兴港口的融资渠道较为有限，主要包括银行贷款以及非标融资（如信托、融资租赁和保理等）。

泰兴市的经济及财政状况：泰兴市是江苏省的县级市，是链接长江南北经济的重要纽带。2021年，泰兴市的经济发展保持增长，实现GDP约人民币1,273亿元，同比增长9.9%。泰兴市政府的综合财政收入主要来自于一般公共预算收入和政府性基金收入。2021年，泰兴市政府的一般公共预算收入达约人民币93亿元，同比增长9.0%，其中税收收入占比为80.7%。另外，政府性基金收入也是当地政府综合财力的重要组成部分，但容易受到市场以及政策变化的影响。2021年，泰兴市的政府性基金收入约为人民币139亿元，同比增长10.7%。泰兴市政府的债务率（政府债务余额/综合财政收入）较高。截至2021年末，地方政府债务余额约为人民币275亿元，其中一般债务余额以及专项债务余额分别为人民币104亿元以及171亿元。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调泰兴港口的信用评级：（1）预期来自于泰兴市政府的支持减弱，特别是因为泰兴港口政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）泰兴市政府对泰兴港口的所有权大幅减少，或（3）对泰兴市政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调泰兴港口的信用评级：（1）来自泰兴市政府的支持加强，或（2）对于泰兴市政府的内部信用评估出现上调。

关键词： 联合国际