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【资料图】

今日精选

【化妆品罗晓婷】 建议关注 丸美股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮 。电商数据看，10月淘系护肤/彩妆销售额同比-12%/-27%、表现偏弱，预计系“双11”虹吸效应+抖音分流。参考“618”数据，今年消费向大促集中趋势明显，淘系护肤5月/6月销售额同比-16%/-5.4%。多数品牌（夸迪/珀莱雅/薇诺娜等）重点发力“双11”，淘系销售情况建议关注10+11月数据。抖音10月护肤/彩妆销售额50-75/10-25亿元、延续良好增长态势。

【化工陈屹】 持续推荐 泰和新材 ，公司发布2000万股股权激励计划，授予价格9.25元/股，占总股本2.92%，23-25年净利润增速考核目标持续高增。公司产能快速扩张，降本增效助力提升市占率，预期发展进入快车道。激励对象范围较广，提升员工积极性，带动公司不断成长。伴随原材料和产成品价格稳定，盈利有望环比获得修复。

【宏观赵伟】 10月进出口加速回落，进出口分别同比下降0.7%/0.3%，重申观点： 海外经济体生产、消费需求显著走弱将拖累我国出口加速回落，我国出口低增或仍将延续 。生产性产品、多数消费品等出口均明显走弱，相较而言汽车出口保持高增，同比+89.2%。发达经济体需求加速走弱拖累我国出口，同时影响东盟对我国的进口需求。价格下行影响下，金属、能源等相关产品进口走弱。

持续推荐

硅片降价信号意义为主，关注预期落后方向

姚 遥

新能源组

新能源首席分析师

核心观点：

光伏&储能： 硅片降价信号意义为主，年内降价空间与时间均已十分有限，Q4高景气放量的趋势明确，判断后续的负反馈节奏将基本遵循“硅片降价&降开工、硅料降价、组件降价（激发增量需求）、电池片降价”的循环进行。隆基新品发布会亮点颇多，打开了光伏组件从工业品走向消费品的新思路。近期市场加速演绎电池片盈利超预期改善逻辑，建议重点关注除第三方电池供应商以外，同样能够充分受益的具备大规模电池产能的硅料及组件龙头。

风电： Q3装机偏低扰动短期业绩，明年风电装机、招标、业绩兑现有望三高，国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。

氢能与燃料电池： 国鸿氢能申报IPO，龙头即将登陆资本市场，燃料电池进入IPO时代，建议关注头部企业IPO进展；示范城市群和非示范城市群齐发力，三地区规划FCV近15000辆，FCV规划量逐步加码；专项输氢管道是未来氢气输送的终极方式，当前缺口大，市场拥有上千亿元增长空间。

电力设备与工控： 1）电网：推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控：国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。

风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。

今日关注

户外行业事件点评：户外赛道景气延续，政策助推龙头崛起

杨欣

纺服免税组

纺服免税研究员

核心观点： 政策助推我国户外运动赛道高速发展：伴随着居民生活水平日益提升，我国户外运动产业在“十三五”期间得到快速发展，截至2021年底全国户外运动参与人数超过4亿人，且基本形成山水陆空全覆盖的户外运动产品供给体系，登山、徒步、马拉松等多种户外运动项目蓬勃发展。据美国野营协会报告显示，美国户外运动参与率达50%以上，而我国户外运动参与率当前不足10%，渗透率方面仍有较大提升空间；而相关政策红利不断释放成为行业扩容的催化剂，助推户外运动赛道高速发展。中长期来看户外运动赛道仍然延续高景气度，居民对健康生活重视程度提升叠加政策助推预计保持高速增长。其中品牌端建议关注科技赋能产品迭代、前瞻性布局户外赛道的国产运动龙头如 李宁、安踏体育 ，充分受益于露营崛起的户外用品龙头 牧高笛 ，以及功能性防寒面料优势突出、并逐步开拓防晒&轻户外产品线的羽绒服龙头 波司登 。制造端建议关注充分受益于户外扩容的高端锦纶面料商 台华新材 。

风险提示： 美联储货币政策收紧不及预期、英国财政政策调整超预期。

化妆品10月电商数据跟踪专题：丸美股份本周领涨，10月电商靓丽初步兑现

罗晓婷

化妆品组

化妆品首席分析师

核心观点： 电商数据看，10月淘系护肤/彩妆销售额同比-12%/-27%、表现偏弱，预计系“双11”虹吸效应+抖音分流。参考“618”数据，今年消费向大促集中趋势明显，淘系护肤5月/6月销售额同比-16%/-5.4%。多数品牌（夸迪/珀莱雅/薇诺娜等）重点发力“双11”，淘系销售情况建议关注10+11月数据。抖音10月护肤/彩妆销售额50-75/10-25亿元、延续良好增长态势。品牌商首推货盘结构健康向上+抖音优质增长+恋火表现亮眼，发力电商初显成效、业绩拐点临近（10月淘系+抖音销售额同增35%-75%）的丸美股份；大单品护航+超头流量加持下头部品牌商有望“双11”实现强势爆发、拉动Q4业绩超预期增长，建议关注珀莱雅/华熙生物/贝泰妮。

风险提示： 营销/渠道/新品发展不及预期，数据跟踪误差。

泰和新材：推行股权激励计划，发展步入快车道

陈 屹

基础化工组

基础化工首席分析师

核心观点： 11月7日，公司发布限制性股票激励计划，拟授予不超过2000万股限制性股票，占公司总股本的2.92%，首次及预留授予价格为9.25元/股。我们认为落实激励考核标准，预期发展进入快车道：此次的激励计划的业绩考核目标相对较高，以2019-2021年净利润均值为基数，2023年净利润增长率不低于20%（或不低于同行业或对标企业75分位值，后同），2023-2024年净利润平均值增长率不低于35%或2024年净利润增长率不低于50%，2023-2025年净利润平均值增长率不低于62%或2025年净利润增长率不低于115%，根据测算增长率20%、50%、115%对应的净利润水平约为6.51、8.14、11.67亿元。目前公司处于快速产能扩张期，预计未来2-3年公司间位和对位芳纶产能将分别提升至2万吨以上，且公司多年进行装备优化，已经能够实现投资规模的大幅下降，预计伴随着公司新增产能的投放，成本有望获得进一步优化，降低生产成本，加大公司进行市占率提升的优势。

风险提示： 行业竞争加剧影响产品盈利风险，新增产能市场消化不足风险等。

出口加速回落进行时

赵 伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点： 2022年11月7日，海关总署公布中国10月进出口数据显示，以美元计，中国10月出口同比降0.3%，低于预期3.4%；进口同比降0.7%，低于预期0.3%。我国出口超预期加速下滑，对主要贸易伙伴出口普遍回落。生产性产品、能源资源品、多数消费品等出口增速均明显回落。海外需求加速走弱，对我国生产性产品及多数消费品出口的拖累加快显现。发达经济体需求回落同样拖累东盟出口、进而影响东盟对我国原材料、中间品等的进口需求。10月进口出现负增，自主要贸易伙伴进口普遍回落。金属、能源等相关产品走弱。重申观点：发达经济体需求走弱，不仅拖累我国出口下滑，或影响东盟出口、进而减弱东盟对我国的进口需求。海外经济体生产、消费需求显著走弱，拖累我国出口加速回落；东盟国家作为典型转口贸易国、出口受外需回落的影响亦有所显现，未来或拖累对我国原材料、中间品的进口需求，使我国出口低增仍将延续。

风险提示： 全球疫情反复超预期，地缘政治“黑天鹅”。

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