作 者 | 深鹏

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AI 的大热，令到“卖铲人”逻辑的半导体行业风生水起，但行情大涨至今，半导体也进入了调整状态。


(资料图片)

但是，这个划时代的技术革命所引发的投资热潮，不会这么快结束，投资者需要做的，是继续寻找这个大方向上新的方向。

问题在于，新方向在哪？

今天的传媒影视板块走出了一波上涨行情，如果拉长一点时间看，今年以来， 传媒ETF（159805） 已经静悄悄地上涨了45%。

大家的印象，都是AI唱绝对主角，其他的板块表现不够抢眼，但是看过传媒板块的表现，会发现明显区别，就涨幅而言，它并不比AI差多少，相对其他消费板块，更是明显拉开距离。

惊不惊喜意不意外？

实际上，这类略显小众的板块，正是AI技术变革下最大的受益者之一。

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否极泰来

和不少传统板块一样，传媒板块在过去几年，都遭遇了巨大的回撤。

当中的原因很多，前期市场环境好炒作过高、疫情干扰、宏观经济下滑、行业增速放缓、竞争激烈，还有监管上的清理整顿等等，不一而足。

以分众传媒为例，2022年的业绩预告显示，归母净利润同比下跌52.98%-54.30%，确实非常惨淡；万达电影就更惨淡了，直接预亏13—19.5亿。

不过，去年这样的环境下，大跌其实是一种正常行为，不跌或者大涨反而会被认为只是暂时的，比如核酸行业。

实际上，传媒影视行业属于非常典型的顺周期行业，经济好、企业扩张、居民消费意愿高，那就什么都顺风顺水，但一旦遭遇经济逆风，确实很难抵挡得住。很明显，传媒影视行业去年遭遇了至暗时刻，但随着疫情放开，经济步入复苏通道，传媒行业也终于否极泰来。

市场研究公司CTR对今年一月份的广告行业有过详细的调研统计，数据显示，2023年1月广告市场花费同比降幅收窄至近一年来的最小值，环比增长4.5%。

伴随着市场逐步回暖，各媒体渠道的广告收入呈现明显向好，广电媒体收入环比增长明显。原因在于，疫情放开后，户外消费增加，旅游业、交通业、餐饮业、娱乐业等人流增加，从而刺激商家对于广告的投放意愿。与之密切相关的电梯LCD、影院视频、火车/高铁站、机场、街道设施的广告花费环比涨幅均达到双位数。

而刚刚公布的一季度宏观经济数据中，GDP同比增速达到了超预期的4.5%，3月份的社会消费品零售总额同比增长10.6%，同样大超预期。

而中国经济一季度的良好开局，也令到一些外资大行对今年中国经济的乐观情绪升温，纷纷上调2023年中国经济增长预期。

往后看，拼经济是今年的主题，不管是货币政策还是财政政策，都会继续积极作为。第一季度的经济增长应该是全年的低点了，因为去年第二季度正处于上海封控期，GDP基数处于低点，所以第二季度的经济增长有可能大幅提升，即使下半年的经济增速相对二季度会有所降低，但整体依然很大机会超过第一季度。

在GDP的三驾马车中，消费是重中之重，也是货币和财政政策的重点。可喜的是，消费形势正在一步步好转，就以旅游业为例。美团、大众点评数据显示，截至4月10日，五一假期国内旅游订单较2019年同期增长约200%，创五年来最高；住宿累计预订量已与2019年4月25日持平，今年五一的住宿预订节奏较2019年提前了约两周；机票、酒店预订量远超去年同期，长线游、出境游需求高涨。

经济趋势向好，消费渐趋畅旺，这对于顺周期的传媒影视行业，业绩就有了是最基本的支撑。

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AI浪潮最大的受益者？

如果只是简单的逆境反转，或许不足以支撑传媒板块的大涨，但如果搭上全球最热门的AI浪潮呢？

情况就会完全不一样。

传媒行业也好，影视行业也好，都极其地依赖人力资源，大量的文案写作、数据整合、内容生成等的工作，都需要人去完成，加上创意性、技术含量也不低，导致人力成本长期占据成本的大头，比例通常在30-50%之间。在过去很长一段时间里，苦于没有什么革命性的技术或者工具出现，这部分成本企业只能自己吞掉。

但从今年开始，一切都变了。原因只有一个，就是ChatGPT聊天机器人的出现。这个机器人的功能其实远不止普通聊天工具那么简单，写代码、写论文、写剧本、写小说、写新闻、写作业、写广告文案、甚至玩游戏等等，它已几乎无所不能，而且表现出来的对话能力比真人能力都丝毫不差，最新版本甚至具备了图片生成功能，在往后视频甚至更大规模的内容生成功能，都很有希望突破。

在最有可能被AI取代的行业中，媒体排第二位，这绝不是危言耸听。

《财富》近期对1000家企业进行了调查，结果显示，50%的企业已经在使用ChatGPT，30%有计划使用。而在已经使用ChatGPT的企业中，48%已经让其代替员工工作。ChatGPT的具体职责包括：客服、代码编写、招聘信息撰写、文案和内容创作、会议记录和文件摘要等。它的工作能力得到了普遍认可：55%企业给出了“优秀”的评价，34%认为“非常好”。

这对于员工而言，可能是致命打击，因为这意味着失去工作，但对于企业而言，可能是一个好消息，因为降本增效永远都是企业的重要目标之一，尤其在现在越来越卷的状态中，传媒、影视、广告这类传统行业就更加需要降本增效。chatGPT也好，未来更强大的AI工具也好，对于企业的价值，正正在于降本增效。从财务的角度，降本增效有利于提升企业的盈利能力，进而提升公司的估值。

一边是业绩反转，另一边又是AI技术所带来的估值提升，两者一结合，传媒板块迎来了久违的“双击”机会，这才是板块大涨的核心逻辑。

往后看，这一波“双击”仍然会持续。传媒板块的估值，虽然相对去年低位有所反弹，但整体上仍然处于过去5年相对低位，而鉴于目前中国经济的持续复苏所带来的业绩增长，以及AI所带来的明显的降本增效价值，传媒板块的估值水平是有机会突破前期高点的。

因此，传媒板块的投资价值依然很明显。

然而，传媒行业公司那么多？怎么选？

不妨了解一下今年涨幅超45%的 传媒ETF（159805）。

传媒ETF一键打包分众传媒、三七互娱、芒果超媒、世纪华通、完美世界、万达电影、昆仑万维等40家传媒公司。

借道ETF布局传媒行业，可以赚的行业上涨贝塔的收益，同时能免去选择个股的烦恼。

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结语

在AI热潮持续发酵的这几个月里，大部分的市场焦点，都集中在半导体，因为“卖铲人”这个逻辑确实很强悍，很硬，也确实称得上最纯正的AI概念股。这个逻辑和其他几次产业革命一样，都是遵循着 先基建后应用，先硬件后软件的规律。

从涨幅上看，半导体无疑是最先受到催化的AI细分板块，但随着板块股价疯涨，估值提升得很快，市场已经在做出对应的高低切换动作。

实际上，AI这个技术革命给各行各业所带来的变革，是相当巨大的。虽然过程中难免会有牺牲者，但更多的行业会成为受益者。更重要的是，应用领域的价值挖掘还没有“卖铲人”充分，显示出一定的滞后性，一方面是资金一个劲地扎堆在AI上游所致，另外一方面下游的应用也还在推进中，甚至很多应用领域都还没开始用上这个功能。

但是，迟到不等于不会到，就像移动互联网时代一样，虽然4G基建在进行，网络还没有大规模商用，但其实对应的行业应用已经在紧锣密鼓地推进，一旦基建完成，应用就可以在短时间内大规模铺开，而应用领域所产生的价值，是N倍于基建领域，这点在后来的移动互联网产业中已经得到验证，并且产生像阿里腾讯这类巨无霸市值的公司，无数的传统企业在借助移动互联网的力量，完成了脱胎换骨的转变，重新焕发生机。

AI领域会不会重复这个过程？

答案是肯定的，随着各行各业都在介入AIGC的应用，这些领域的价值挖掘很可能会成为AI资金下一个重点布局的领域。

因此，与其在AI上游高位寻找机会，为何不往下游的应用领域看一看？

而作为深受AI技术应用影响并深度受益的板块， 传媒 无疑是最值得高看一眼。 （全文完）

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