行业：环保

公司发布2021年年报，实现营业收入57.02亿元，同增4.75%，归母净利润3.40亿元，同降23.13%，低于预期。

2021年公司环卫装备销量7,134套，同增3.15%。其中新能源装备销量293台，同降16.76%。环卫装备市占率5.91%，新能源环卫装备市占率6.55%，均排名行业第三。

2021 年环卫服务行业增速有所放缓，新签合同年化额 716 亿元，同增 4.37%，合同总额 2163 亿元，同降 2.13%，公司新签年化额市占率 0.9%，行业排名第八，合同总金额行业排名第九。随着环卫服务市场化进程持续推进， 环卫服务市场规模有望保持较快增长，公司环卫服务业务将长期受益市场化趋势。

一、从前三年的业绩来看

2019年营业收入42.28亿元， 同比增加22.78%， 净利润2.97亿元，同比增加15.72%。

2020年营业收入54.43亿元，同比增加28.75%，净利润5.44亿元，同比增加83.26%。

2021年营业收入57.02亿元， 同比增加4.75%， 净利润为4.38亿元， 同比增加-19.55%。

二、从历史投资收益来看

今年以来的投资收益率为-29.87%，近一年投资收益率为-37.53，近三年投资收益率为1.39%，上市至今年化投资收益率为-5.57%。

三、 合理估值区间

保守：17.57元

中枢：21.51元

乐观：25.46元

当前股价：10.07元

四、安全边际买入

7折：12.99元

6折：10.54元

5折：8.78元

五、研判

目前市盈率在13倍附近，接近3.5%的历史分位， 说明投股价是相对低估的。

目前股价进入安全边际6折买入区间，具有一定的安全性， 说明未来上升概率偏大。

根据现金流折算， 反映出目前股价处于严重低估的状态。

个人认为价值投资者可考虑逢低分批建仓的思路， 保守的投资者考虑在17.57 元 附近、19.54元附近、21.51元附近分别减仓或止盈； 乐观的投资者考虑在21.51元附近、23.48元附近、25.46元附近分别减仓或止盈。