一、从过去三年的业绩来看

2018年营业收入48.50亿元，同比增加12.60%，净利润3.21亿元，同比增加36.45%。

2019年营业收入54.99亿元，同比增加13.38%，净利润3.86亿元，同比增加20.34%。

2020年营业收入57.82亿元， 同比增加5.14%， 净利润为4.77亿元， 同比增加23.57%。

二、从历史投资收益来看

今年以来的投资收益率为8.37%， 近1年以来的投资收益率为18.99%， 上市至今年化投资收益率为-25.84%。

三、从基本面来看

在经营业绩方面， 公司数据表现突出：营业收入持续成长。 营业收入从 2010 年的 12.21 亿元增长至 2020 年的 57.82 亿元， 十年 CAGR 为 17%， 即使 2020 年受疫情影响，亦实现 5.14%的同比增长。

保险 IT 发展空间可期，公司占据优势地位。 2010 年至 2017 年，我国保险 IT 投入从 98 亿元增长至 225 亿元， CAGR 为 12.6%。同时， 保险 IT 解决方案市场从 2017 年的 65.4 亿元增长至 2020 年的 121.4 亿元， CAGR 为 23%。2020 年我国保险 IT 投入占收入比重为 0.63%，十四五规划目标要超过 1%，海外为 5%左右，叠加中国保险业自身的增长， 未来保险 IT 解决方案市场将保持较高速的增长态势。 公司长期深耕保险 IT 领域， 是行业的绝对龙头， 2020 年营业收入的一半以上来自于保险行业， 在保险 IT 解决方案的市占率达到 35%，将充分受益行业增长。

保险+”战略扩大公司业务边界， 同时积极卡位云计算业务。在 2015 年提出“保险+”战略，打造保险行业与其他行业的 IT 桥梁。 在银行、 证券等非保险金融领域， 2020 年实现收入 7.05 亿元， 近五年 CAGR 达到 23.7%， 近三年 CAGR 达到 34.3%。在医疗卫生领域， 2020 年公司医院端客户超过 60 余家，实现收入 2.06 亿元，同比增长 50.18%。此外， 公司通过与腾讯、华为、阿里、 AWS 等主流厂商建立合作关系，在保险领域率先成功实施了多项将核心业务系统迁移到云端的项目，在保险云解决方案细分市场中占据 36.2%的份额。

四、估值目标

保守：39.25元

中枢：52.77元

乐观：66.30元

当前股价：29.65元

五、安全边际买入

7折：27.47元

6折：23.55元

5折：19.62元

六、研判

目前市盈率在32倍附近，处于25%的历史分位， 说明股价是相对低估的。

目前股价接近安全边际7折买入区间，具有一定的安全性， 说明未来上升的概率偏大。

个人认为价值投资者可考虑逢低分批建仓的思路， 保守的投资者考虑在39.25元附近、46.01元附近、52.77元附近分别减仓或止盈； 乐观的投资者考虑在52.77元附近、59.53元附近、66.30元附近分别减仓或止盈。