国金研究消费策略团队叶思嘉/李敬雷

事件：

2022年2月22日，九毛九发布业绩预告，预计2021年营业收入不低于41.0亿元，同比增速不低于51.0%；归母净利润不低于3.3亿元，同比增速不低于165.9%。

评论：

2021全年业绩符合预期。公司业绩预告的2021年营收、归母净利水平较2019年增速不低于52.6%、100.7%，归母净利率不低于8.0%、同比提升3.5pct以上、较2019年提升1.9pct以上，基本符合我们此前的预期。我们认为公司业绩增长主要由太二品牌拓店带动：1）根据公司公告，截至2021年末太二品牌共门店数为350家，较年初净增加117家，其中上下半年分别净开店53、64家；2）太二品牌标准化运营程度高，盈利能力高于九毛九品牌（1H21餐厅层面经营利润率分别为23%、8%），收入占比提升能带动公司盈利能力上升。

继续看好公司多品牌运营能力，预计未来两年太二稳定拓店，怂火锅有望成为第三增长曲线。公司“品牌打造+高效运营+供应链+组织管理”优势领先，太二理论开店空间约1086家，预计未来两年可维持150家左右的开店速度；怂火锅沿袭太二聚焦年轻人、输出差异文化、标准化运营的思路，2022E继续打磨单店模型并迈入10至N阶段，预计2021E~23E净开店7/10/30家，至2023E对收入贡献提升至约9%。

风险提示：疫情反复，开店速度不及预期，单店经营效率下滑，大股东减持风险等。

关键词： 继续看好